جے ایس گلوبل کا سیمنٹ سیکٹر پر 'Overweight' موقف برقرار، ڈسپیچز اور مارجنز کی بدولت FY26 منافع میں 12% اضافہ JS Global maintains 'Overweight' stance on Cement sector as FY26 earnings rise 12% YoY on higher dispatches
پاکستان سیمنٹ سیکٹر - 4QFY26 جائزہ
جے ایس ریسرچ | ہاؤس اسٹانس: Overweight | تاریخ: 16 ستمبر 2026
خلاصہ رپورٹ و اہم نکات
جے ایس گلوبل نے پاکستان سیمنٹ سیکٹر کی FY26 اور 4QFY26 کی مالیاتی کارکردگی کا تفصیلی جائزہ شائع کیا ہے۔ ریسرچ کوریج میں شامل 8 کمپنیاں سیمنٹ سیکٹر کی کل مارکیٹ کیپٹلائزیشن کا 74% احاطہ کرتی ہیں۔ جے ایس گلوبل نے مضبوط مارجنز، مقامی ڈیمانڈ میں بہتری اور حالیہ قیمتوں کی تصحیح (-10.7% MoM) کے بعد دلکش ویلیویشنز کی بنا پر سیکٹر پر اپنا Overweight موقف برقرار رکھا ہے۔
مالیاتی کارکردگی کی اہم ہائی لائٹس
- FY26 کا منافع: سیمنٹ سیکٹر کے منافع میں سالانہ بنیادوں پر 12% اضافہ ہوا، جس کی اہم وجہ آمدن میں 8.5% اضافہ اور مقامی ڈسپیچز میں 10.2% نمو ہے۔
- 4QFY26 کارکردگی: آخری سہ ماہی (4QFY26) میں منافع میں سالانہ بنیادوں پر 23% اور سہ ماہی بنیادوں پر (QoQ) 11% اضافہ ریکارڈ کیا گیا۔
- قیمتوں میں اضافہ: 4QFY26 میں سیمنٹ کی فی بوری قیمتوں میں شمال (North) میں ~Rs100 اور جنوب (South) میں ~Rs80 اضافہ ہوا، جس سے گراس مارجنز میں 2.6ppt بہتری آئی۔
- ٹیکس میں ریلیف: سپر ٹیکس میں 2% کمی کی وجہ سے مؤثر ٹیکس کی شرح 4QFY25 کے 34.8% سے کم ہو کر 4QFY26 میں 27.3% رہ گئی، جس نے منافع کو تقویت دی۔
- مالیاتی اخراجات: شرح سود میں کمی اور ڈی لیوریجنگ کی وجہ سے فنانس کاسٹ میں کمی دیکھی گئی۔
کمپنیوں کے قرضے اور EV/EBITDA ویلیویشنز
پیونیر سیمنٹ (PIOC) کے 77.38% شیئرز کے حصول کے لیے Rs75bn کا قرضہ لینے کی وجہ سے میپل لیف سیمنٹ (MLCF) کا فی ٹن قرضہ سب سے زیادہ Rs1,075/bag ہو گیا ہے۔
سیکٹر کا موازنہ اور ویلیویشن (FY26)
| کمپنی | رمز (Symbol) | P/E (x) | ROE | P/S (x) |
|---|---|---|---|---|
| Lucky Cement | LUCK | 6.81 | 23% | 1.17 |
| Cherat Cement | CHCC | 7.30 | 20% | 1.45 |
| D.G. Khan Cement | DGKC | 7.37 | 11% | 1.06 |
| Kohat Cement | KOHC | 7.84 | 20% | 2.18 |
| Fauji Cement | FCCL | 8.00 | 18% | 1.38 |
| Maple Leaf Cement | MLCF | 8.22 | 15% | 1.15 |
| Pioneer Cement | PIOC | 8.37 | 14% | 1.43 |
| Attock Cement | ACPL | 9.25 | 14% | 0.71 |
| سیکٹر اوسط | - | 7.29 | 18.97% | 1.22 |
اہم محرکات اور خطرات (Catalysts & Risks)
- مثبت محرکات: شرح سود میں مزید کمی، انفراسٹرکچر سرگرمیوں میں تیزی، اور لوکل کوئلے کا استعمال۔
- کلیدی خطرات: مشرق وسطیٰ کشیدگی کے باعث عالمی کوئلے کی قیمتوں میں اضافہ (4QFY26 میں Richards Bay کوئلہ $113/ton رہا جو 26.4% YoY زائد ہے) اور ملکی افراط زر۔
سرمایہ کاروں کے لیے مشورہ
جے ایس گلوبل کا سیمنٹ سیکٹر پر 'Overweight' موقف ظاہر کرتا ہے کہ تعمیری سرگرمیوں میں بہتری اور سود کی شرح میں کمی سے طویل المدتی نقطہ نظر مثبت ہے، تاہم کوئلے کی عالمی قیمتوں پر نظر رکھنا ضروری ہے۔
Pakistan Cement Sector: 4QFY26 Review
JS Research | House Stance: Overweight | Date: September 16, 2026
Executive Summary
JS Global has reviewed the FY26 and 4QFY26 financial performance of the Pakistan cement sector based on its coverage sample of 8 companies representing 74% of total sector market capitalization. JS Global maintains an Overweight stance on the sector, supported by healthy margins, a robust domestic demand outlook, and attractive valuations following a recent stock price correction (-10.7% MoM).
Key Operational & Financial Highlights
- FY26 Profitability: Sector profits grew 12% YoY in FY26, driven by an 8.5% YoY rise in revenue and a 10.2% surge in domestic dispatches.
- 4QFY26 Earnings Growth: Sample earnings expanded 23% YoY and 11% QoQ in 4QFY26.
- Price Hikes & Margins: MRP increases in 4QFY26 (~Rs100/bag in North, ~Rs80/bag in South) led to a 2.6ppt QoQ expansion in gross margins.
- Super Tax Reversal: Effective tax rate declined to 27.3% in 4QFY26 (vs 34.8% in 4QFY25) due to a 2% Super Tax reduction.
- Financial Charges: Deleveraging and monetary easing reduced interest costs across major players.
Leverage Profile - FY26 Debt Per Ton
Maple Leaf Cement (MLCF) recorded the highest debt per ton at Rs1,075/bag following its Rs75bn loan-financed acquisition of a 77.38% stake in PIOC in Feb-2026.
Valuation Summary (JS Cement Universe)
| Company | Symbol | P/E (x) | ROE | P/S (x) |
|---|---|---|---|---|
| Lucky Cement | LUCK | 6.81 | 23% | 1.17 |
| Cherat Cement | CHCC | 7.30 | 20% | 1.45 |
| D.G. Khan Cement | DGKC | 7.37 | 11% | 1.06 |
| Kohat Cement | KOHC | 7.84 | 20% | 2.18 |
| Fauji Cement | FCCL | 8.00 | 18% | 1.38 |
| Maple Leaf Cement | MLCF | 8.22 | 15% | 1.15 |
| Pioneer Cement | PIOC | 8.37 | 14% | 1.43 |
| Attock Cement | ACPL | 9.25 | 14% | 0.71 |
| Sector Average | - | 7.29 | 18.97% | 1.22 |
Catalysts & Key Risks
- Positive Catalysts: Pick-up in domestic infrastructure dispatches, lower interest rates, and local coal mix optimization.
- Key Risks: Prolonged Middle East conflict leading to elevated international coal prices (Richards Bay averaged US$113/ton in 4QFY26, up 26.4% YoY) and domestic inflation.
Investor Takeaway
JS Global maintains an Overweight stance on the cement universe. Investors looking for sector exposure should monitor international coal price movements and individual company leverage profiles.